A公司是一个商业企业。由于目前的信用政策过于严厉，不利于扩大销售，该公司正在研究修改现行的政策。现有一个放宽信用政策的备

(1)【◆题库问题◆】：[问答题,简答题] A公司是一个商业企业。由于目前的信用政策过于严厉，不利于扩大销售，该公司正在研究修改现行的政策。现有一个放宽信用政策的备选方案，有关数据如下：已知A公司的销售毛利率为20%，存货周转天数始终保持60天不变（按销售成本确定的），若投资要求的最低报酬率为15%。坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比。假设不考虑所得税的影响，一年按360天算。要求：（1）计算与原方案相比新方案增加的税前收益；（2）应否改变现行的收账政策？

【◆参考答案◆】：

(2)【◆题库问题◆】：[单选] AAA公司目前无风险资产收益率为7%，整个股票市场的平均收益率为15%，AAA公司股票预期收益率与整个股票市场平均收益率之间的协方差为250，整个股票市场平均收益率的标准差为15，则AAA公司的股票预期收益率为（）。
A．15%
B．13%
C．15．88%
D．16．43%

【◆参考答案◆】：C

【◆答案解析◆】：β=250／(15×15)=1．11，Ki=Rf+β×(Km一Rf)=7%+1．11×(15%-7%)=15．88%。

(3)【◆题库问题◆】：[多选] 下列关于内含报酬率法的说法中，正确的有（）。
A．内含报酬率法没有考虑货币的时间价值
B．内含报酬率是项目本身的投资报酬率
C．内含报酬率是使投资项目净现值为零的折现率
D．当内含报酬率大于资本成本时，项目可行

【◆参考答案◆】：A, C, D

【◆答案解析◆】：内含报酬率是使投资项目净现值为零的折现率，是考虑了货币的时间价值的，所以选项A的说法不正确。

(4)【◆题库问题◆】：[单选] 甲公司于3年前发行了可转换债券，期限为10年，该债券面值为1000元，票面利率为8%，市场上相应的公司债券利率为10%，假设该债券的转换比率为20，当前对应的每股股价为44.5元，则该可转换债券当前的底线价值为（）元。
A．890
B．877.11
C．902.67
D．950.26

【◆参考答案◆】：C

【◆答案解析◆】：本题考核可转换债券底线价值的计算，债券价值=1000×8%×（P/A，10%，7）＋1000×（P/F，10%，7）＝902.67，转股价值=20×44.5＝890.底线价值是债券价值和转股价值两者中的较高者。

(5)【◆题库问题◆】：[多选] 企业在安排流动资产投资时，需要考虑的成本有（）
A．短缺成本
B．机会成本
C．持有成本
D．沉没成本

【◆参考答案◆】：A, C

【◆答案解析◆】：企业在安排流动资产投资时，需要权衡得失，确定其最佳投资需要量，也就是短缺成本和持有成本之和最小化的投资额。所以，本题选项A．C正确。

(6)【◆题库问题◆】：[单选] 股利所有权与股票本身分离的日期指的是()。
A．股利宣告日
B．股权登记日
C．除息日
D．股利支付日

【◆参考答案◆】：C

【◆答案解析◆】：除息日也称除权日，是指股利所有权与股票本身分离的日期，即将股票中含有的股利分配权利予以解除，即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。

(7)【◆题库问题◆】：[问答题,案例分析题] 案例旭日公司财务比率分析【案例背景】资料一旭日公司组建于1982年，是中国最具国际竞争力的建筑公司集团，以房屋建筑承包、国际工程承包、地产开发、基础设施建设和市政勘察设计为核心业务，发展壮大成为中国建筑业、房地产公司排头兵和最大国际承包商，是不占有国家大量资金、资源和专利，以从事完全竞争行业而发展壮大起来的国有公司，也是中国唯一一家拥有三个特级资质的建筑公司。2013年年初，旭日公司为了进一步扩大产业实力，拟承包一个商业大厦的建筑工程，为了解公司当前的各种财务能力，打算对公司的财务报表进行分析，下列是旭日公司2012年的相关财务报表：旭日公司2012年现金流量表中经营活动现金流量净额为175亿元。资料二东大公司是旭日集团下属的一家全资子公司，是集设计、开发、制造、销售一条龙的生产阀门公司。东大公司以科技为先导，注重技改投入，采用专用的CAD机械设计系统。运用高科技的机械分析来模拟验证，以完美的结构与造型，使产品不断创新。公司率先建立了完善的微机管理网络销售、售后服务、财务、劳资、人事、开发设计、生产、质量、物资全面纳入了微机管理，因此大大提高了产品质量。为了公司更好的发展，公司管理层打算对公司的财务报表进行系统的分析，其财务分析采用改进的管理用财务报表分析体系。该公司2011年、2012年改进的管理用财务报表相关历史数据如下：【案例要求】（1）假设旭日公司上述资产负债表的年末金额可以代表全年平均水平，计算旭日公司2012年的下列指标：①营运资本配置比率、流动比率、速动比率、现金比率和现金流量比率；②资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率、利息保障倍数、现金流量利息保障倍数和现金流量债务比；③应收账款周转次数、存货周转天数、流动资产周转次数、营运资本周转次数、非流动资产周转次数和总资产周转次数；（存货周转天数根据营业成本计算，天数计算结果取整，一年按照365天计算）④销售净利率、总资产净利率和权益净利率。（2）说明影响速动比率可信性的重要因素，以及影响长期偿债能力的表外因素。（3）说明计算和使用存货周转率时应注意的问题。（4）旭日公司2011年销售净利率为8%，总资产周转次数为1.6次，权益乘数为2，利用因素分析法，按照销售净利率、总资产周转次数和权益乘数的顺序，定量分析2012年权益净利率各驱动因素相比上年的变动对权益净利率相比上年的变动的影响程度（以百分数表示）。（5）2012年年初该公司发行在外普通股股数为800亿股，4月1日增发100亿股，8月1日回购120亿股，2012年年末普通股每股市价为33元，计算该公司2012年的市盈率、市净率和市销率指标。（6）根据资料二，假设东大公司上述资产负债表的年末金额可以代表全年平均水平，请分别计算东大公司2011年、2012年的净经营资产净利率、经营差异率和杠杆贡献率。（7）根据资料二，利用因素分析法，按照净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的顺序，定量分析2012年权益净利率各驱动因素相比上年的变动对权益净利率相比上年的变动的影响程度（以百分数表示）。（8）根据资料二，如果东大公司2013年的目标权益净利率为25%。假设该公司2013年保持2012年的资本结构和税后利息率不变，净经营资产周转次数可提高到3次，销售税后经营净利率至少应达到多少才能实现权益净利率目标。

【◆参考答案◆】：（1）①营运资本配置比率=营运资本/流动资产=（1000-875）/1000=12.5% 流动比率=流动资产/流动负债=1000/875=1.14 速动比率=速动资产/流动负债=（95+5+400）/875=0.57 现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债=（95+5）/875=0.11 现金流量比率=经营活动现金流量净额/流动负债=175/875=0.2 ②资产负债率=负债/总资产=1900/3000=63.33% 产权比率=负债/股东权益=1900/1100=1.73 权益乘数=总资产/股东权益=3000/1100=2.73 长期资本负债率=非流动负债/（非流动负债十股东权益）=1025/（1025+1100）=0.48利 息保障倍数=息税前利润/利息费用=（363+72）/72=6.04 现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净额/利息费用=175/72=2.43 现金流量债务比=经营活动现金流量净额/债务总额=175/1900=9.21% ③应收账款周转次数=销售收入/应收账款=4500/400=11.25（次/年） 存货周转天数=365×存货/销售成本-365×450/2250=73（天） 流动资产周转次数=销售收入/流动资产=4500/1000=4.5（次/年） 营运资本周转次数=销售收入/（流动资产-流动负债）=4500/（1000-875）=36（次/年） 非流动资产周转次数=销售收入/非流动资产=4500/2000=2.25（次/年） 总资产周转次数=销售收入/总资产=4500/3000=1.5（次/年） ④销售净利率=净利润/销售收入=272.25/4500=6.05% 总资产净利率=净利润/总资产=272.25/3000=9.08% 权益净利率=净利润/股东权益=272.25/1100=24.75% （2）影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。影响长期偿债能力的表外因素包括长期经营租赁、债务担保、未决诉讼。 （3）①计算存货周转率时，使用"销售收入"还是"销售成本"作为周转额，要看分析的目的。在短期偿债能力分析中，为了评估资产的变现能力需要计量存货转换为现金的金额和时间，应采用"销售收入"。在分解总资产周转率时，为系统分析各项资产的周转情况并识别主要的影响因素，应统一使用"销售收入"计算周转率。如果是为了评估存货管理的业绩，应当使用"销售成本"计算存货周转率，使其分子和分母保持口径一致。②存货周转天数不是越少越好。③应注意应付款项、存货和应收账款（或销售收入）之间的关系。④应关注构成存货的原材料、在产品、半成品、产成品和低值易耗品之间的比例关系。 （4）权益净利率=销售净利率×总资产周转次数×权益乘数 2011年权益净利率=8%×1.6×2-25.6% （1）替换销售净利率：6.05%×1.6×2=19.36% （2）替换总资产周转次数：6.05%×1.5×2=18.15% （3）替换权益乘数：6.05%×1.5×2.73=24.77% （4）（由于权益乘数是近似值，计算结果有微小误差） 销售净利率降低对于权益净利率变动影响=（2）-（1）=19.36%-25.6%=-6.24% 总资产周转次数降低对于权益净利率变动影响=（3）-（2）=18.15%-19.36%=-1.21% 权益乘数提高对于权益净利率影响=（4）-（3）=24.77%-18.15%=6.62% 2012年权益净利率-2011年权益净利率=24.77%-25.6%=-0.83% 综上可知：最重要的不利因素是销售净利率降低，使权益净利率减少6.24%，其次是总资产周转次数降低，使权益净利率减少1.21%。有利的因素是权益乘数提高，使权益净利率增加6.62%。不利因素超过有利因素，所以权益净利率减少0.83%。 （5）2012年流通在外普通股加权平均股数=800+100×9/12-120×5/12=825（亿股） 2012年每股收益=272.25/825=0.33（元/股） 市盈率=33/0.33=100 2012年年末流通在外普通股股数=800+100-120=780（亿股） 每股净资产=1100/780=1.41（元/股） 市净率=33/1.41=23.404 每股销售收入=4500/825=5.4545（元/股） 市销率=33/5.4545=6.05 （6）2011年：净经营资产净利率=252/1400×100%=18% 税后利息率=24/400×100%=6% 经营差异率=18%-6%=12% 杠杆贡献率=12%×（400/1000）=4.8% 2012年：净经营资产净利率=440/2200×100%=20% 税后利息率=48/600×100%=8% 经营差异率=20%-8%=12% 杠杆贡献率=12%×（600/1600）=4.5% （7）权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆 2011年权益净利率=18%+（18%-6%）×（40011000）=22.8% （1）替换净经营资产净利率：20%+（20%-6%）×（400/1000）=25.6% （2）替换税后利息率：20%+（20%-8%）×（400/1000）=24.8% （3）替换净财务杠杆；20%+（20%-8%）×（600/1600）=24.5% （4）净经营资产净利率提高对于权益净利率变动影响=（2）-（1）=25.6%-22.8%=2.8% 税后利息率提高对于权益净利率变动影响=（3）-（2）=24.8%-25.6%=-0.8% 净财务杠杆下降对于权益净利率影响=（4）-（3）=24.5%-24.8%=-0.3% 2012年权益净利率-2011年权益净利率=24.5%-22.8%=1.7% 综上可知：净经营资产净利率提高使得权益净利率提高2.8%，税后利息率提高导致权益净利率下降0.8%，净财务杠杆下降导致权益净利率下降0.3%。三者共同影响使得2012年权益净利率比2011年权益净利率提高1.7%。 （8）2013年净经营资产净利率+（2013年净经营资产净利率-8%）×（600/1600）=25% 解得：2013年净经营资产净利率=20.36% 2013年净经营资产净利率=净经营资产周转次数×销售税后经营净利率 2013年销售税后经营净利率=20.36%/3=6.79% 2013年销售税后经营净利率至少达到6.79%才能实现权益净利率为25%的目标。

(8)【◆题库问题◆】：[问答题,简答题] E公司生产、销售一种产品，该产品的单位变动成本是60元，单位售价是80元。公司目前采用30天按发票金额付款的信用政策，80%的顾客(按销售量计算，下同)能在信用期内付款，另外20%的顾客平均在信用期满后20天付款，逾期应收账款的收回需要支出占逾期账款5%的收账费用，公司每年的销售量为36000件，平均存货水平为2000件。为了扩大销售量、缩短平均收现期，公司拟扒出"5/10、2/20、n/30"的现金折扣政策。采用该政策后，预计销售量会增加15%，40%的顾客会在10天内付款，30%的顾客会在20天内付款，20%的顾客会在30天内付款，另10%的顾客平均在信用期满后20天付款，逾期应收账款的收回需要支出占逾期账款5%的收账费用。为了保证及时供货，平均存货水平需提高到24000件，其他条件不变。假设等风险投资的最低报酬率为12%，一年按360天计算。要求：

【◆参考答案◆】：(1)改变信用政策后的销售额变化=36000×15%×80=432000(元)边际贡献增加额=432000×(80-60)/80=108000(元) 收账费用减少额=36000×80×20%×5%-36000×(1+15%)×80×10%×5%=12240 改变信用政策前平均收账天数=30×80%+20%×(30+20)=34(天) 改变信用政策前应收账款应计利息=36000×80/360×60/80×34×12%=24480(元) 改变信用政策后平均收账天数=40%×10+30%×20+20%×30+10%×(30+20)=21(天) 改变信用政策后应收账款应计利息=36000×80/360×(1+15%)×60/80×21×12%=17388(元) 应收账款应计利息减少额=24480-17388=7092(元) 存货应计利息增加额=(2400-2000)×60×12%=2880(元) 现金折扣成本增加额=36000×(1+15%)×80×40%×5%+36000×(1+15%)×80×30%×2%=86112(元) (2)改变信用政策后的净损益=108000+12240+7092+2880-86112=44100(元) 所以该公司应该推出现金折扣政策。

(9)【◆题库问题◆】：[问答题,简答题] C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：(1)C公司2010年的销售收入为l000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为l0%、8%;2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。(2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。(3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。要求：

【◆参考答案◆】：(1)(2)

(10)【◆题库问题◆】：[问答题,简答题] B公司是一家制造企业，2009年度财务报表有关数据如下：单位：万元B公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设B公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2009年的经营效率和财务政策不变(包括不增发新股和回购股票)，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2009年的期末长期负债代表全年平均负债，2009年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为25%。要求：

【◆参考答案◆】：(1)2010年的预期销售增长率=150/(2025-150)=8% (2)由于该企业满足可持续增长率的条件，所以预期股利的增长率也应该是8% (3)股权资本成本=(350/1000)*(1+8%)/9.45+8%=12% 加权平均资本成本=135/1350*(1-25%)*1350/(1350+2025)+12%*2025/(2025+1350)=10.2%