下列关于期权投资策略的表述中，正确的是()

(1)【◆题库问题◆】：[单选] 下列关于期权投资策略的表述中，正确的是()
A．保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值
B．抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略
C．多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本
D．空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是出售期权收取的期权费

【◆参考答案◆】：C

(2)【◆题库问题◆】：[问答题,简答题] 计算题：甲公司固定资产项目初始投资800000元，当年投产，生产经营期为10年，按直线法计提折旧，期末无残值。预计该项目投产后每年可生产新产品20000件，产品销售价格为30元/件，单位成本为15元/件，其中单位变动成本为10元/件，所得税税率为25%，投资人要求的必要报酬率为10%。要求：(1)计算该方案各年的营业现金流量;(2)计算该方案的净现值。

【◆参考答案◆】：(1)年营业收入=30×20000=600000(元) 年折旧=800000÷10=80000(元) 年付现成本=15×20000-80000=220000(元) 建设起点： NCF0=-800000元 营业期： NCF1～10=税后收入-税后付现成本+折旧抵税 =600000×(1-25%)-220000×(1-25%)+80000×25%=305000(元) (2)NPV=305000×(P/A,10%,10)-800000=1074103(元) 

(3)【◆题库问题◆】：[单选] 在固定资产更新项目的决策中，下列说法不正确的是（）。
A．如果新旧资产未来使用年限不同，则不能使用净现值法或内含报酬率法
B．如果新旧设备给企业带来的年收入相同，则可以使用平均年成本法
C．平均年成本法没有考虑时间价值
D．平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看出是两个互斥的方案

【◆参考答案◆】：C

【◆答案解析◆】：本题考核固定资产更新项目的现金流量。平均年成本法有不考虑货币时间价值和考虑货币时间价值两种，一般使用的是考虑货币时间价值的。

(4)【◆题库问题◆】：[单选] 下列关于期权的表述中，不正确的是（）
A．投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价
B．期权属于衍生金融工具
C．一个公司的股票期权在市场上被交易，说明该公司从期权市场上筹集了资金
D．期权出售人不一定拥有标的资产，期权购买人也不一定真的想购买标的资产

【◆参考答案◆】：C

【◆答案解析◆】：一个公司的股票期权在市场上被交易，该期权的源生股票发行公司并不能影响期权市场，该公司并不从期权市场上筹集资金。【该题针对"期权的基本概念"知识点进行考核】

(5)【◆题库问题◆】：[多选] 按照《国有资产保值增值试行办法》的规定,作为国有资产保值增值考核参考指标的有（）
A．净资产收益率
B．总资产收益率
C．销售净利率
D．资产负债率
E．成本费用利润率

【◆参考答案◆】：A, B, E

(6)【◆题库问题◆】：[多选] 有价值的创意原则的应用于()。
A．机会成本概念
B．直接投资项目
C．经营和销售活动
D．行业标准概念

【◆参考答案◆】：B, C

【◆答案解析◆】：有价值的创意原则主要应用于直接投资项目，还应用于经营和销售活动。机会成本概念是自利行为原则的应用，行业标准概念是引导原则的应用，因此选项B．C正确。【该题针对“财务管理的原则”知识点进行考核】

(7)【◆题库问题◆】：[问答题,简答题] 计算分析题：A公司年销售额为90000万元，变动成本率为60%，全部固定成本和费用为1800万元，长期债务账面价值为2000万元，利息费用40万元，普通股股数为2000万股，长期债务的税后资本成本为4%，股权资本成本为15%，所得税税率为25%。该公司认为目前的资本结构不合理，打算发行债券6000万元（债券面值5000万元，不考虑发行费用，票面利率为10%，期限为10年，每年付息一次），并用发行债券所筹集的资金以20元／股的价格回购普通股，回购后股权资本成本将上升至16%。该公司预计未来税后利润具有可持续性，且股权现金流量等于净利润。假设长期债务的市场价值等于其账面价值。要求：（1）计算回购前后的每股收益；（2）计算回购前后的实体价值（股票市场价值保留整数）；（3）计算新发行债券的税后资本成本；（4）计算回购前后的加权平均资本成本（按照市场价值权数计算）；（5）根据上述计算判断是否应该回购。已知：（P/A，8%，10）=6.7101，（P/A，7%，10）=7.0236（P/F，8%，10）=0.4632，（P/F，7%，10）=0.5083

【◆参考答案◆】：（1）回购前的年净利润=［90000×（1-60%）-1800］×（1-25%）=25650（万元）每股收益=25650/2000=12.83（元）回购后的年净利润=［90000×（1-60%）-1800-5000×10%］×（1-25%）=25275（万元）每股收益=25275／（2000-6000/20）=14.87（元）（2）回购前股票的市场价值=25650／15%=171000（万元）公司总价值=171000+2000=173000（万元）回购后股票市场价值=25275/16%=157969（万元）公司总价值=2000+6000+157969=165969（万元）（3）6000=5000×10%×（P/A，i，10）+5000×（P/F，i，10）6000=500×（P/A，i，10）+5000×（P/F，i，10）当i=8%时，500×（P/A，8%，10）+5000×（P/F，8%，10）=5671当i=7%时，500×（P/A，7%，10）+5000×（P，/F，7%，10）=6053所以有：（8%-i）／（8%-7%）=（5671-6000）/（5671-6053）解得：i=7.14%新发行债券的税后资本成本=7.14%×（1-25%）=5.36%（4）回购前的加权平均资本成本=4%×2000/173000+15%×171000/173000=14.87%回购后的加权平均资本成本=2000／165969×4%+6000／165969×5.36%+157969/165969×16%=15.47%（5）回购后加权平均资本成本提高了，公司总价值降低了，每股收益提高了，由于每股收益没有考虑风险因素，所以，不能以每股收益的高低作为判断标准，而应该以公司总价值或加权平均资本成本作为判断标准，即不应该回购。Englishanswers：（1）Annualprofitbeforerepurchase=［90000×（1-60%）-1800］×（1-25%）=25650（10thou-sandYuan）Earningspershare=25650/2000=12.83（Yuan）Annualprofitafterrepurchase=［90000×（1-60%）-1800-5000×10%］×（1-25%）=25275（10thousandYuan）Earningspershare=25275/（2000-6000/20）=14.87（Yuan）（2）Marketpriceofsharesbeforerepurchase=25650/15%=171000（10thousandYuan）Totalcompanyvalue=171000+2000=173000（10thousandYuan）Marketpriceofsharesafterrepurchase=25275／16%=157969（10thousandYuan）Totalcompanyvalue=2000+6000+157969=165969（10thousandYuan）（3）6000=5000×10%×（P/A，i，10）+5000×（P，F，i，10）6000=500×（P/A，i，10）+5000×（P/F，i，10）Wheni=8%，500×（P/A，8%，10）+5000×（P/F，8%，10）=5671Wheni=7%，500×（P/A，7%，10）+5000×（P/F，7%，10）=6053So，（8%-i）/（8%-7%）=（5671-6000）／（5671-6053）Get：i=7.14%Costofcapitalofnewissuebondaftertax=7.14%×（1-25%）=5.36%（4）Weightedaveragecostofcapitalbeforerepurchase=4%×2000/173000+15%×171000/173000=14.87%Weightedaveragecostofcapitalafterrepurchase=2000/165969×4%+6000/165969×5.36%+157969/165969×16%=15.47%（5）Weightedaveragecostofcapitalafterrepurchaseincreases，thetotalvalueofcompanydecreases，andtheearningspershareincreasE.Becauseriskfactorsarenottakenaccountincalculatingearningsper.share，thedecisionmakingshouldnotbebasedontheearningspershare，butbasedontotalcompanyvalueorweightedaveragecostofcapitalinstead，whichmeansthebuybackshouldnotbeprecedeD.

(8)【◆题库问题◆】：[多选] 已知甲公司2006年现金流量净额为150万元，其中，筹资活动现金流量净额为-20万元，投资活动现金流量净额为60万元，经营活动现金流量净额为110万元;2006年末负债总额为150万元，资产总额为320万元，营运资本为25万元，流动资产为120万元，2006年税后利息费用为5万元，所得税率为25%。则()。
A．现金流量利息保障倍数为8
B．2006年末流动负债为95万元
C．现金流量债务比为73.33%
D．长期资本负债率为24.44%

【◆参考答案◆】：B, C, D

【◆答案解析◆】：年末流动负债=120-25=95(万元)，现金流量债务比=经营活动现金流量/债务总额×100%=110/150×100%=73.33%;长期资本负债率=非流动负债/(非流动负债+股东权益)×100%=(负债总额-流动负债)/(总资产-流动负债)×100%=(150-95)/(320-95)×100%=24.44%;现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量/利息费用=经营活动现金流量/[税后利息费用/(1-所得税率)]=经营活动现金流量×(1-所得税率)/税后利息费用=110×(1-25%)/5=16.5。【该题针对"偿债能力分析"知识点进行考核】

(9)【◆题库问题◆】：[单选] 下列关于资本成本的表述中，错误的是（）。
A．资本成本是一种机会成本
B．个别资本成本的计算均需考虑所得税因素
C．投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本
D．一般情况下，债务资本成本低于股权资本成本

【◆参考答案◆】：B

【◆答案解析◆】：资本成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本，所以选项A正确；只有债务资本成本的计算需要考虑所得税因素，股权资本成本的计算不需要考虑所得税因素，所以选项B不正确；任何交易都至少有两方，一方的所得就是另一方所失，一方的收益就是另一方的成本，投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本，所以选项C正确；因为股东的风险比债权人大，公司应当为股东支付更高的报酬，债务资本成本通常会低于股权资本成本，所以选项D正确。

(10)【◆题库问题◆】：[多选] 下列有关市场有效性的说法中，不正确的有（）。
A．如果一个市场的股价只反映历史信息，不能反映现在及未来有价值的信息，则它是无效市场
B．弱式有效市场是最低程度的有效证券市场
C．如果有关证券的历史资料对证券的价格变动仍有影响，则证券市场尚未达到强式有效
D．验证强式有效的方法是考察股价是否是随机变动，不受历史价格的影响

【◆参考答案◆】：A, C, D

【◆答案解析◆】：如果一个市场的股价只反映历史信息，则它是弱式有效市场，选项A的说法不正确。如果有关证券的历史资料对证券的价格变动仍有影响，则证券市场尚未达到弱式有效，选项C的说法不正确。验证弱式有效的方法是考察股价是否是随机变动，不受历史价格的影响，选项D的说法不正确。