公司的经营情况和经营能力，会影响其股利政策。下列说法不正确的是（）。

(1)【◆题库问题◆】：[单选] 公司的经营情况和经营能力，会影响其股利政策。下列说法不正确的是（）。
A．盈余相对稳定的公司具有较高的股利支付能力
B．为了保持一定资产的流动性，应较多地支付现金股利
C．举债能力弱的公司往往采取低股利政策
D．处于成长中的公司多采取低股利政策，处于经营收缩中的公司多采取高股利政策

【◆参考答案◆】：B

【◆答案解析◆】：较多地支付现金股利会减少公司的现金持有量，使资产的流动性降低。

(2)【◆题库问题◆】：[问答题,案例分析题] 某公司拟投产一新产品，需要购置一条专用生产线，预计价款95万元，建设期1年，预计发生资本化利息5万元。设备按5年提折旧，采用直线法计提，净残值率为5%。该新产品预计销售单价20元/件，单位变动成本12元/件，每年固定经营成本(不含折旧)50万元。该公司所得税税率为25%;投资的最低报酬率为10%，运营期财务费用为0。要求：(1)计算净现值为零时的息税前利润(2)计算净现值为零时的销售量水平

【◆参考答案◆】：(1)净现值为零，即预期未来现金流入量的现值应等于流出的现值。假设预期未来每年现金净流量为A，则： NPV=A×(P/A,10%,5)×(P/F，10%，1)+5×(P/F,10%,6)-95=0 求得：A=26.75(万元) 由于经营阶段的每年现金净流量=每年税后利润+每年折旧 所以，每年税后利润=26.75-(95+5)×(1-5%)/5=26.75-19=7.75(万元) 又由于利息=0 所以，每年息税前利润=每年税前利润=每年税后利润÷(1-所得税税率)=7.75/(1-25%)=10.33(万元) (2)固定成本=固定经营成本+折旧=50+(95+5)×(1-5%)/5=69(万元) 因为：利润=销量×(单价-单位变动成本)-固定成本 所以：销售量=(固定成本+利润)÷(单价-单位变动成本)=(69+10.33)÷(20-12)=9.92(万件) 

(3)【◆题库问题◆】：[单选] 下列说法不正确的选项是()。
A．普通股的发行成本通常低于留存收益的成本
B．市场利率上升，会导致公司债务成本的上升
C．根据资本资产定价模型可以看出，市场风险溢价会影响股权成本
D．税率变化能影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本

【◆参考答案◆】：A

【◆答案解析◆】：新发行普通股的成本，也被称为外部权益成本。新发行普通股会发生发行成本，所以它比留存收益进行再投资的内部权益成本要高一些。所以选项A的说法不正确。【该题针对"加权平均资本成本"知识点进行考核】

(4)【◆题库问题◆】：[问答题,简答题] 综合题：E公司2014年销售收入为5000万元，2014年底净负债及股东权益总计为2500万元（其中股东权益2200万元），预计2015年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2014年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算，净负债账面价值与市场价值一致。要求：（1）计算2015年的净经营资产净投资。（2）计算2015年税后经营净利润。（3）计算2015年实体现金流量。（4）针对以下几种互不相关的情况进行计算：①若企业的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利，计算2015年的股权现金流量；②若企业采取剩余股利政策，维持基期目标资本结构，计算2015年的股权现金流量；③E公司预计从2015年开始实体现金流量会以5%的年增长率稳定增长，加权平均资本成本为10%，使用现金流量折现法估计E公司2014年底的实体价值和股权价值；④E公司预计从2015年开始实体现金流量会稳定增长，加权平均资本成本为10%，为使2014年底的股权价值提高到8000万元，E公司现金流量的增长率应是多少？（5）简要说明如何估计后续期的现金流量增长率。

【◆参考答案◆】：（1）2015年净经营资产净投资＝△净经营资产＝2500×8%＝200（万元）（2）2015年税后经营净利润＝5000×（1+8%）×10%＝540（万元）（3）2叭5年实体现金流量＝540-200＝340（万元）（4）①2014年末净负债＝2500-2200＝300（万元），净利润＝540-300×4%＝528（万元）剩余现金＝净利润-净经营资产增加＝528-200＝328（万元）还款：300万元；支付股利：28万元；股权现金流量＝28万元②由于净经营资产周转率不变，所以净经营资产增长率等于销售收入增长率；由于资本结构不变，所以负债、股东权益的增长率等于净经营资产增长率；股东权益增加＝2200×8%＝176（万元）股权现金流量＝净利润-股东权益增加＝528-176＝352（万元）③2014年实体价值＝340／（10%-5%）＝6800（万元）股权价值＝6800-300＝6500（万元）④2014年实体价值＝8000+300＝8300（万元）8300＝340／（10%-g）g＝5.90%（5）可以根据销售增长率估计现金流量增长率。在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量、债权人现金流量的增长率和销售收入的增长率相同。其中销售增长率的估计是根据竞争均衡理论，后续期的销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率。如果不考虑通货膨胀因素，宏观经济的增长率大多在2%～6%之间。

(5)【◆题库问题◆】：[单选] 下列有关表述中，正确的是()。
A．发放股票股利或进行股票分割，会降低股票市盈率，相应减少投资者的投资风险，从而可以吸引更多的投资者
B．从理论上说，债权人不得干预企业的资金投向和股利分配方案
C．每股收益越高，股东不一定能从公司分得越高的股利
D．所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，公司的盈余首先应满足投资方案的需要。在满足投资方案需要后，如果还有剩余，再进行股利分配

【◆参考答案◆】：C

【◆答案解析◆】：发放股票股利或进行股票分割一般会使每股市价降低，每股收益降低，但不一定会降低股票市盈率，选项A错误;股利分配政策的影响因素，其中其他因素中有一个是债务合同约束。债权人可以通过在债务合同中预先加入限制性条款来干预企业的资金投向和股利分配方案，所以选项B错误;每股收益高并不意味着股东分红多，股东所得股利的多少除取决于每股收益外，更主要的还要看公司的股利分配政策，选项C正确;选项D的错误在于没有强调出满足目标结构下的权益资金需要。

(6)【◆题库问题◆】：[多选] 若不考虑财务风险，下列属于利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析的正确表述的有（）
A．当预计EBIT高于每股收益无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利
B．当预计EBIT高于每股收益无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利
C．当预计EBIT低于每股收益无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利
D．当预计EBIT等于每股收益无差别点时，两种筹资方式的每股收益相同

【◆参考答案◆】：B, D

【◆答案解析◆】：根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的EBIT水平下每股收益高。当预计EBIT高于每股收益无差别点时，采用负债筹资方式可以获得较高的每股收益；当预计EBIT低于每股收益无差别点时，采用权益筹资方式可以获得较高的每股收益；当预计EBIT等于每股收益无差别点时，两种筹资方式的每股收益相同。

(7)【◆题库问题◆】：[单选] 下列不属于期权估价原理的是()。
A．复制原理
B．风险中性原理
C．风险回避原理
D．套期保值原理

【◆参考答案◆】：C

【◆答案解析◆】：期权估价原理包括复制原理、套期保值原理和风险中性原理。【该题针对“期权估价原理”知识点进行考核】

(8)【◆题库问题◆】：[问答题,案例分析题] 计算题：A公司为扩大生产，准备添置一条生产线，预计该生产线使用年限为6年，正在讨论是购买还是租赁。有关资料如下：（1）如果自行购置该生产线，预计购置成本1500万元。该类生产线税法规定的折旧年限为10年，折旧方法为直线法，预计净残值率为6%。（2）预计6年后该生产线的变现收入为400万元。（3）如果租赁该生产线，租期6年，每年年末需要向出租方支付租金280万元。（4）租赁期内租赁合同不可撤销，租赁期满生产线由出租方收回。（5）该生产线每年的维修保养费用为16万元。（6）A公司适用的所得税税率为25%，有担保债券的税后利率为6%。（7）该项目要求的最低报酬率为10%。（8）该租赁为直接抵扣租赁。要求：

【◆参考答案◆】：注意：在直接抵扣租赁下，该生产线每年的维修保养费用16万元属于租赁替代购买决策的相关现金流量，即对于承租方而言，如果自行购买则维修保养费用需其负担，但如果租赁则维修保养费用应由出租方负担，税后维修保养费用12万元[16×（1-25%）]属于租赁替代购买决策的相关现金流入量。 （1） ①每年折旧=1500×（1-6%）/10=141（万元） 每年折旧抵税=141×25%=35.25（万元） ②每年税后租金=280×（1-25%）=210（万元） ③每年税后维修保养费用节约=16×（1-25%）=12（万元） ④第6年末该生产线的账面价值=1500-141×6=654（万元） 第6年末该生产线变现净损失抵税=（654-400）×25%=63.5（万元） 注意：第6年末该生产线变现收入、变现净损失抵税的折现率10%。 ⑤租赁替代购买的净现值=资产购置成本-租赁期税后现金流量现值-期末资产税后现金流量现值 =1500-（210+35.25-12）×（P/A，6%，6）-（400+63.5）×（P/F，10%，6） =1500-1146.96-261.65=91.39（万元） 计算结果表明，租赁替代购买的净现值大于零，因此，A公司应该选择租赁。 （2）A公司可以接受的最高租金，即承租人的损益平衡租金，承租人的损益平衡租金是指租赁替代购买的净现值为零的租金数额。假设每年的税后租金为X，则有： NPV=1500-（X+35.25-12）×（P/A，6%，6）-（400+63.5）×（P/F，10%，6） =1500-（X+35.25-12）×4.9173-（400+63.5）×0.5645 =0 求得:X=[1500-（400+63.5）×0.5645]/4.9173-35.25+12 =（1500-261.65）/4.9173-35.25+12 =251.84-35.25+12=228.59（万元） 每年的税前租金=228.59/（1-25%）=304.79（万元） 所以，A公司可以接受的最高租金为304.79万元。

(9)【◆题库问题◆】：[单选] 下列有关“股东财富最大化”财务管理目标的说法中，不正确的是（）。
A．主张股东财富最大化，意味着不考虑利益相关者的利益
B．增加借款可以增加债务价值以及企业价值，但不一定增加股东财富，因此企业价值最大化不是财务目标的准确描述
C．追加投资资本可以增加企业的股东权益价值，但不一定增加股东财富，因此股东权益价值最大化不是财务目标的准确描述
D．财务目标的实现程度可以用股东权益的市场增加值度量

【◆参考答案◆】：A

【◆答案解析◆】：本题考核财务管理的目标。主张股东财富最大化，并非意味着不考虑利益相关者的利益（详见教材第8页倒数第二段），所以，选项A的说法不正确；财务目标的准确表述是股东财富最大化，企业价值＝权益价值＋债务价值，企业价值的增加，是由于权益价值增加和债务价值增加引起的，只有在债务价值和股东投资资本不变的情况下，企业价值最大化才是财务目标的准确描述，所以，选项B的说法正确；股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，只有在股东投资资本不变的情况下，股价的上升才可以反映股东财富的增加，所以，选项C的说法正确；股东财富的增加被称为“权益的市场增加值”，权益的市场增加值就是企业为股东创造的价值，所以，选项D的说法正确。

(10)【◆题库问题◆】：[单选] 甲公司2008年的营业净利率比2007年下降5%，总资产周转率提高l0%，假定其他条件与2007年相同，那么甲公司2008年的净资产收益率比2007年提高()。
A．4.5%
B．5.5%
C．10%
D．10.5%

【◆参考答案◆】：A

【◆答案解析◆】：(1+10%)×(1-5%)-1=4.5%