下列各项，不属于布莱克-斯科尔斯模型假设条件的有（ ）。

(1)【◆题库问题◆】：[单选] 下列各项，不属于布莱克-斯科尔斯模型假设条件的有（ ）。
A．标的股票不发股利
B．针对的是美式看涨期权的定价
C．股票或期权的买卖没有交易成本
D．在期权寿命期内，无风险利率不变

【◆参考答案◆】：B

【◆答案解析◆】：布莱克-斯科尔斯模型假设看涨期权只能在到期日执行，即模型仅适用于欧式看涨期权，所以B不正确。

(2)【◆题库问题◆】：[单选] 某企业编制“现金预算”，预计6月初短期借款为100万元，月利率为1%，该企业不存在长期负债，预计6月现金余缺为－55万元。现金不足时，通过银行借款解决（利率不变），借款额为1万元的倍数，6月末现金余额要求不低于20万元。假设企业每月支付一次利息，借款在期初，还款在期末，则应向银行借款的最低金额为（　）万元。
A．77
B．76
C．55
D．75

【◆参考答案◆】：A

【◆答案解析◆】：假设借入X万元，则6月份支付的利息＝（100＋X）×1%，则 X－55－（100＋X）×1%≥20 X≥76.77（万元） X为1万元的倍数 可得，X最小值为77，即应向银行借款的最低金额为77万元。

(3)【◆题库问题◆】：[单选] A公司拟发行10年期的债券，面值1000元，发行价格为900元，票面利率10％（按年付息），所得税税率为25％，发行费用率为发行价的5％，则该债券的税后债务资本成本为（　）。(P/A，12％，10)= 5.6502，(P/F，12％，10)= 0.3220，(P/A，13％，10)= 5.4262，(P/F，13％，10)= 0.2946
A．12.64％
B．9.48％
C．9.59％
D．7.5％

【◆参考答案◆】：B

【◆答案解析◆】：假设该债券的税前债务资本成本为i900×(1－5％)＝1000×10％×(P/A，i，10)＋1000×(P/F，i，10) 即：855＝100×(P/A，i，10)＋1000×(P/F，i，10) 由于100×(P/A，12％，10)＋1000×(P/F，12％，10) ＝100×5.6502+1000×0.3220=887.02100×(P/A，13％，10)＋1000×(P/F，13％，10) ＝100×5.4262+1000×0.2946=837.22利用内插法解得：i＝12％＋（855－887.02）/（837.22－887.02）×（13％－12％）＝12.64%，税后债务成本＝12.64％×(1－25％)＝9.48％

(4)【◆题库问题◆】：[单选] 某公司下属的甲部门20×5年销售收入10000万元，税后净经营利润为480万元，净经营资产周转次数为4次，加权平均税后资本成本为12%，假设没有需要调整的项目。则该部门20×5年的经济增加值为（　）万元。
A．180　
B．415
C．340　
D．255

【◆参考答案◆】：A

【◆答案解析◆】：平均净投资资本＝10000/4＝2500（万元）经济增加值＝480－2500×12%＝180（万元）

(5)【◆题库问题◆】：[问答题,材料题,分析] ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：（1）公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元（与市价相同）；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税率为15%。（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个： 　　①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%； 　　②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率为7%。（4）假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。要求： （1）计算该公司目前的权益成本和β系数（计算结果均保留小数点后4位）。 （2）计算该公司无负债的β系数和无负债的权益成本（提示：根据账面价值的权重调整β系数，下同）。（3）计算两种资本结构调整方案的权益β系数、权益成本和实体价值（实体价值计算结果保留整数，以万元为单位）。（4）判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案？

【◆参考答案◆】：（1）由于净利润全部发放股利，所以：现金股利＝净利润＝（500－1000×5%）×（1－15%）＝382.5（万元） 　　每股股利＝382.5/4000＝0.0956（元/股） 　　权益资本成本＝D/P ×100%＝（382.5/4000）/1×100%＝9.5625% 　　又有：9.5625%＝4%＋β ×5% 　　则β ＝1.1125（2）无负债的β系数和无负债的权益成本 　　β ＝β ÷[（1＋产权比率×（1－所得税率）] 　　＝1.1125÷[1＋1/4×（1－15%）] 　　＝1.1125÷1.2125＝0.92 　　无负债时，β权益＝β资产 　　无负债权益资本成本＝4%＋5%×0.92＝8.60%（3）两种资本结构调整方案的权益β系数、权益成本和实体价值： 　　①举借新债务2000万元，使得资本结构变为： 　　债务2000万元，利息率为6%；权益资本3000万元。 　　β ＝β ×[（1＋负债/股东权益×（1－所得税率）] 　　＝0.92×[1＋2/3×（1－15%）] 　　＝1.44 　　权益资本成本＝4%＋5%×1.44＝11.20% 　　股权价值＝D/R ＝（500－2000×6%）×（1－15%）/11.20% 　　＝323/11.20%＝2884（万元） 　　债务价值＝2000万元 　　公司实体价值＝2884＋2000＝4884（万元） 　　②举借新债务3000万元，使得资本结构变为： 　　债务3000万元，利息率为7%；权益资本2000万元。 　　β ＝β ×[（1＋负债/股东权益×（1－所得税率）] 　　＝0.92×[1＋3/2×（1－15%）]＝2.09 　　权益资本成本＝4%＋5%×2.09＝14.45% 　　股权价值＝D/R ＝（500－3000×7%）×（1－15%）/14.45% 　　＝246.5/14.45%＝1706（万元） 　　债务价值＝3000万元 　　公司实体价值＝1706＋3000＝4706（万元）（4）目前的股权价值为4000万元，债务价值为1000万元，即公司实体价值＝5000万元，而改变资本结构后公司实体价值均降低了，所以公司不应调整资本结构。

【◆答案解析◆】：略

(6)【◆题库问题◆】：[单选] 正常标准成本从具体数量上看，（　　）。
A．它应当大于理想标准成本，也大于历史平均成本
B．它应当大于理想标准成本，但又小于历史平均成本
C．它应当小于理想标准成本，但大于历史平均成本
D．它应当小于理想标准成本，也小于历史平均成本

【◆参考答案◆】：B

【◆答案解析◆】：正常标准成本考虑了难以避免的损耗，所以大于理想标准成本。正常标准成本应低于历史平均水平，以体现激励性。

(7)【◆题库问题◆】：[问答题,材料题,分析] 现有甲、乙两种债券，面值均为2000元，期限均为5年。甲债券为分期付息到期一次还本，每个季度付息一次，有效年利率为8％；乙债券为单利计息，单利折现，到期一次还本付息，票面利率为10％。要求回答下列问题：（1）计算甲债券的票面利率、每个季度的实际票面利率和每次支付的利息；（2）假设发行时的必要报酬率为8％，分别计算甲、乙债券的价值；（3）如果债券发行两年零两个月之后，必要报酬率变为12％，计算甲债券的价值；（4）假设债券发行两年零两个月之后，R投资者打算以1100元的价格买入乙债券，计划两年后出售，估计售价为1400元，必要报酬率为10％，用内插法计算乙债券的投资收益率(复利，按年计息)，并判断是否应该投资。已知：（P/A，2%，20）=16.3514，（P/F，2%，20）=0.673，(P/A，3％，11)=9.2526，(P/F，3％，11)=0.7224，(P/F，7％，2)＝0.8734，(P/F，6％，2)＝0.89

【◆参考答案◆】：（1）计算甲债券的票面利率、每个季度的实际票面利率和每次支付的利息；每个季度的票面利率＝7.77％/4＝1.94％，每次支付的利息＝2000×1.94％＝38.8(元)。（2）假设发行时的必要报酬率为8％，分别计算甲、乙债券的价值；发行时甲债券的价值＝38.8×(P/A，8％/4，4×5)＋2000×(P/F，8％/4，4×5)＝38.8×16.3514＋2000×0.673＝1980.43(元)发行时乙债券的价值＝2000×(1＋10％×5)/(1＋8％×5)＝2142.86(元)（3）如果债券发行两年零两个月之后，必要报酬率变为12％，计算甲债券的价值；债券发行两年零两个月之后，甲债券还有12次利息未支付，第一次利息在发行两年零三个月时支付，在发行两年零三个月时的价值＝38.8＋38.8×(P/A，3％，11)＋2000×(P/F，3％，11)＝1842.6(元)在发行两年零两个月时的价值＝1842.6×(P/F，3％，1/3)＝1824.53(元)（4）假设债券发行两年零两个月之后，R投资者打算以2100元的价格买入乙债券，计划两年后出售，估计售价为2400元，必要报酬率为8％，用内插法计算乙债券投资收益率(复利，按年计息)，并判断是否应该投资。假设乙债券的到期收益率为i，则：2100＝2400×(P/F，i，2)即(P/F，i，2)＝0.875查表可知：(P/F，7％，2)＝0.8734(P/F，6％，2)＝0.89所以：(7％－i)/(7％－6％)＝(0.8734－0.875)/(0.8734－0.89)解得：i＝6.90％由于投资收益率（6.90％）低于必要报酬率（8％），所以，不应该投资。

【◆答案解析◆】：略

(8)【◆题库问题◆】：[单选] 某公司年末会计报表上部分数据为：年初存货为200万元，年末流动负债500万元，本年销售收入700万元，且流动资产＝速动资产＋存货，年末流动比率为2.3，年末速动比率为1.1，则本年度存货周转次数为（　）。
A．1.75次
B．2次
C．1.17次
D．1.15次

【◆参考答案◆】：A

【◆答案解析◆】：由于流动比率=流动资产/流动负债即2.3=流动资产/500流动资产=500×2.3=1150(万元)由于速动比率=速动资产/流动负债即1.1=速动资产/500速动资产=500×1.1=550(万元)因此：期末存货＝1150-550=600（万元） 平均存货＝（600＋200）/2＝400（万元） 存货周转次数＝700÷400＝1.75（次/年）

(9)【◆题库问题◆】：[问答题,材料题,分析] A公司计划添置一台设备，正在研究应通过自行购买还是租赁取得。相关资料如下：（1）假设该设备的购置成本为1200万元。税法规定折旧年限为6年，法定净残值为120万元，采用直线法计提折旧。预计该资产4年后变现价值为240万元。（2）租赁方式租入设备，B公司要求每年租金340万元，租期4年，每年年末支付租金。（3）A公司适用的所得税税率为25%，出租人B公司适用所得税税率为20%，税前借款（有担保）利率为12%。（4）合同约定，租赁期内不得退租，租赁期满不转让设备所有权。要求：（1）判断租赁性质。（2）计算A公司的租赁净现值。

【◆参考答案◆】：（1）①租赁期占资产使用年限的比率=4/6=66.67%，66.67<75%；②租赁最低付款额现值=340×（P/A，12%，4）=340×3.0373=1032.68（万元），租赁资产公允价值的90%=1200×90%=1080（万元），租赁最低付款额现值1032.68万元低于租赁资产公允价值90%（1080万元）；③租赁期满不转让设备所有权。根据以上性质，该项租赁为经营租赁。（2）租入设备现金流量：税后借款（有担保）利率=12%×（1-25%）=9%租入设备现金流量现值=-340×（1-25%）×（P/A，9%，4）=-255×3.2397=-826.12（万元）自行购买设备年折旧额=（1200-120）/6=180（万元）每年折旧抵税=180×25%=45（万元）第1年年初购买设备现金流量=-1200（万元）第4年年末设备账面价值=1200-180×4=480（万元）预计该资产4年后变现价值为240万元，由于账面价值480万元大于变现价值240万元，产生余值抵税=（480-240）×25%=60（万元）。自行购买设备现金流量现值=-1200+45×（P/A，9%，4）+（240+60）×（P/F，9%，4）=-1200+45×3.2397+300×0.7084=-841.70（万元）A公司的租赁净现值=-826.12-（-841.70）=15.58（万元）

【◆答案解析◆】：略

(10)【◆题库问题◆】：[问答题,材料题,分析] 假设本年的权益乘数提高到2.5，其他的财务比率不变，不增发新股和回购股票，计算本年的实际增长率和可持续增长率，比较本年的实际增长率、上年的可持续增长率和本年的可持续增长率的大小。甲公司上年主要财务数据如表所示（单位：万元）：

【◆参考答案◆】：本年的可持续增长率＝(7.5%×2×2.5×60%)/（1－7.5%×2×2.5×60%）＝29.03% 假设本年的销售额为W万元， 则：本年末的股东权益＝2000＋W×7.5%×60%＝2000＋0.045W 本年末的总资产＝（2000＋0.045W）×2.5＝5000＋0.1125W 根据销售收入/年末总资产＝2可知，W/(5000＋0.1125W)＝2 所以W＝12903.23（万元），即本年的实际增长率＝（12903.23－8000）/8000＝61.29% 所以在只提高权益乘数（即提高资产负债率）的情况下，本年的实际增长率＞本年的可持续增长率＞上年的可持续增长率。

【◆答案解析◆】：略